C114讯 10月30日消息 随着中国联通三季报落地，三大运营商2026年前三季度业绩全部出炉。
整体来看，三家运营商营收普遍承压，盈利能力集体走弱，行业正处于传统通信业务价值下行、算力AI新业务尚在投入期的换挡窗口；但剥开增值税税目调整带来的口径扰动，运营商主业经营底盘依然平稳，算力、Token经营、产业数字化等新动能持续高增，为中长期转型奠定基础。
承压：数据集体走弱，盈利端压力凸显
从合并报表口径看，三家运营商在前三季度营收利润指标分化明显，利润端下滑幅度更为突出。
中国移动前三季度实现营业收入7803亿，同比下降1.8%，其中主营业务收入6577亿，同比下降3.7%；归母净利润1061.98亿，同比下降约 7.9%。单季度看，营收约2423亿，同比下降3.4%，归母净利润同比下滑逾一成，传统流量、宽带业务收入收缩压力持续显现。
中国电信前三季度营业收入3801亿，同比下降3.59%；归母净利润262.07亿，同比下降14.84%，扣非净利润同比下降18.89%。第三季度单季营收1210.89亿，同比下降3.01%，归母净利润66.20亿，同比下降14.65%。中国电信在公告中明确提示，收入变化的首要影响因素来自增值税税目调整，叠加算力基础设施持续投入带来的折旧、运维成本抬升，压缩当期利润空间。
中国联通是披露最晚的一家，前三季度营业收入2946亿，同比增长0.6%，是三家之中唯一营收正增长的运营商；但利润端波动最为明显，归母净利润133亿，同比下降33.6%。单季度看，联通营收932.83亿，同比增长0.5%，归母净利润38亿，同比下降31.3%。
用户侧同样能看到传统业务的增长天花板：移动用户存量竞争加剧，流量持续“量增价跌”；宽带市场从普及期转入存量提质阶段，千兆升级拉动 ARPU的边际效应逐步减弱。叠加资本开支总量控规模、结构向算力倾斜，传统网络投资压减，AIDC、智算投入加大，这类长周期投入短期直接抬升折旧、电力、运维成本，收益释放却相对滞后，形成典型的“投入前置、兑现后置”，进一步放大当期财报压力。
稳健：剔除税制扰动，主业经营底盘平稳
值得强调的是，账面下行的相当部分来自政策性、口径性扰动。今年起，手机流量、短信彩信、互联网宽带接入等业务的适用税目由 “增值电信服务”调整为“基础电信服务”，增值税税率由6%上调至9%，三家均在2月初发布公告提示 “将对公司收入和利润产生影响”。
从同口径表现看，中国移动在业绩说明会上明确，剔除税改影响后营收和利润“同口径实现正增长”；中国电信在季报中将增值税调整列为收入变化的首要因素；中国联通管理层则将利润下滑定性为“阶段性波动”，预计全年利润降幅将明显收窄。
现金流与盈利质量指标同样印证主业韧性：中国移动前三季度经营性现金流净额1852.9亿，同比增长15.05%；中国电信经营性现金流净额 977.17亿，同比增长11.92%；中国联通前三季度EBITDA达702亿，同比增长11.8%。在账面利润承压的同时，三家现金创造能力保持稳健，说明传统连接业务的基本盘并未失速，收入下滑更多是税制调整在报表口径上的“平移”，而非经营实质的恶化。
向好：AI算力接力托底，CAPEX向新赛道倾斜
账面承压的另一面，是AI与算力业务持续跑出高增长曲线，正在成为运营商穿越周期最核心的结构性机会。
中国移动算力动能释放明显，上半年算力服务、智能服务收入占主营业务收入比重已达22.6%。依托移动云底座、万卡级智算集群与算网大脑调度体系，AIDC、智算服务延续爆发式增长，九天大模型体系面向工业、能源、政务等场景输出行业垂类模型，逐步从卖资源向AI服务商延伸。
中国电信以Token经营为特色主线，前三季度词元日调用量高速增长，星辰TokenHub平台汇聚上百款大模型，息壤算力调度平台打通自有与外部异构算力资源，实现跨区域、跨芯片的算力一体化调度，智算集群利用率维持高位。
中国联通将算力定义为拉动大盘增长的第一引擎：前三季度算力收入同比增长12.2%，IDC收入同比增长10.4%，算力总容量超过3GW；上半年算力板块收入达419亿元，同比增长13%，占主营业务收入比重升至23.6%，算力投资额同比大增超80%。联通元景MaaS平台汇聚多款主流大模型，依托骨干光网、全光底座发挥云网融合优势，承接东数西算与区域智算需求。
从投入节奏看，三家运营商策略高度一致：总量控制资本开支盘子，结构性倾斜算力AI。但客观而言，现阶段算力与AI业务的增量尚不足以完全对冲传统连接业务的收入减速，短期还要承担高折旧、高电费与研发投入的压力，这正是财报利润承压的重要诱因。但方向已经明确：运营商正从“管道供应商”向国内AI基础设施供给、大模型落地与行业智能化改造的核心底座方切换。
