2011年4月19日，“2011中国通信市场年会”正式召开。
主持人：下面有请北京赛迪创新投资顾问有限公司副总裁付长文做题目为战略性新兴产业视角下的中国通信企业投融资策略的演讲。
付长文：尊敬各位，领导，来宾大家下午好，很高兴有这次机会跟各位领导，专家就通信企业投资探讨学习和交流，2010年中国通信行业取得很大成绩，今天我们在这里不仅仅是总结经验，更重要是掌握未来，昨天华为公布了2010年年报，这个年报当中除了首次公开董事会监事会构成之外，任总提出面对全社会数字化浪潮，电信行业处于一个新的发展起点，面临四大转变，是哪四大转变，第一从聚焦语音转变为聚焦数据，从聚焦渠道转变为聚焦内容，从聚焦人的通信，转变为聚焦机器通信。
从CT到ICT，我相信大家各位领导演讲体多一些新的商业模式，业态、云计算，物联网，三网融合，面对这些机遇和挑战，任总提到四个转变，通信企业如何在战略上进行变革，资本运作进行创新，今天我从投融资这个角度跟大家做一个交流。我的第一我们占在战略性新兴产业看一下中国通信企业面临哪些机遇挑战，站得更高，看得更远，我们看一下通信企业投融资融资渠道有哪些，第三介绍一下我们赛迪顾问，创业投资这么多年为中国电子信息企业尤其是通信企业在投融资过程中我们的一些思考，最后简单介绍一下我们。
我们把视角放长远一点，回顾一下全球的科技历程，大家可以看一下，无论从理论界还是历史上回顾了我们可以发现，每一次危机，都孕育一个新的新兴产业，这个新兴产业发展，推动经济结构调整，促使经济达到一个新的增长点，这个盈利增长点促使经济达到一个更高水平平衡，理论上最早资本论提出技术创新经济增长创新，资本论看到会发现，技术，新古典宏观经济学，把技术和经济增长进行量化，实践表明技术创新相对其他投入导致80%经济增长，无论是后来还是后续经济学家表明技术创新对经济增长的作用，大萧条美国罗斯福提出来推动科技革命五项基本原则，重点发展电信，航空航天，促使时美国率先总大萧条率先复苏，总理国力大大增强，奠定美国至今在全球的地位，亚洲金融危机韩国98年提出要改革以前出口导向政策，变为科技立国，以科技为中心社会，重点发展半导体，计算机，精细化工三年从金融危机突出出来，诞生三星，LG具有国际竞争力，国际优势，品牌大型企业，98年美国克林顿政府提出信息高速公路，08年经济危机，根据历史我们也相信也会推进全球经济上升一个更高层次增长，我们看一下中国，最开始是轻工纺织，经济发展水平比较低，基本上面前人们群众吃饱穿暖，随着改革开放经济增长，人民生活需求提高，到家电，彩电，冰箱，90年代大家知道，诞生了长虹，康佳，创维也是具有这种全球竞争力企业，我们随着经济进一步增长，到汽车，地产，比如说万科，就是从这几十年发展起来的，我们也想以史为界，也会促使中国企业诞生出具有竞争力的企业，我们再总结一下，战略新兴产业带来哪些机遇挑战，比如说云计算，有领导讲过，物联网，三网融合，移动互联网不但丰富产业内涵，也给通信行业带来广阔市场机遇，第二两化融合，工信部成立很重要使命就是推进信息化以信息化带动工业化，使一些信息化和细分行业结合，比如说像一些智能交通，物流会酝酿一批广阔市场机遇，我们看挑战，从投融资角度讲，大型企业通过并购获取市场资源，技术资源，而且不仅仅是并给，以自己为核心，笼络或者寻找一些硬件，软件，服务解决方案，形成以自己为核心产业联盟，通过产业联盟竞争，体系化优势和其他企业竞争，第二就是产业深度合作，或者说深度整合，第三客户需求，以前客户需求是单一的，一次性的，我做完一个项目就可以了，现在不一样了， 需要是复杂的，多样化的，而且需求不仅仅是在软件还在服务，更重要不是一次性，是长期要求我们通信企业不仅仅是提供软件，技术，不仅仅是提供软件解决方案，更重要是建立长期的战略合作伙伴关系。
面对这些挑战，我们通信企业你们准备好没有，到底应该怎么做，面临两种选择，内涵式增长还是依靠外部资源发展，我们赛迪经常会遇到这些企业，尤其是电子企业，这些老板问我，我明显感到到瓶颈怎么办，如果合适就利用资本做大做强，第一观念更新，思想要转变，第一是思想要转变，要落地，要执行，要有方案，措施，具体行动指导。
我内部怎么做，研发，机遇，市场营销怎么开拓，外部通过上市，并购还是合资方式，一定要有一个具体的可操作性行动指南，我们看一下通信企业常用渠道，我们也做了一个总结，其实虽然很多归类就几个，第一就是政策性融资，我们工信部电子信息产业发展基金，比如说一些政策性贷款，贴息贷款，补助科研经费是政策性融资，基本上没有什么成本，更重要是如果你获得了政府支助表明政府认可你，钱不多，但是有政府信用在里面的话，在中国无论是做什么，我做上市，并购也好，到银行贷款也好，非常容易。政府认证你了，政策性融资，第二股权融资，大家知道上市，大家都非常清楚了，还有私募股权融资，有很多对比条款，股权融资，还有债权融资，比如说工信部推中小企业集合债，信托，我们建议第一优先政策性融资，钱不多，但是表明是政府认可你，在中国政府掌握资源，获得政府认可做什么都容易一些，第二灵活股权融资什么叫灵活，如果我的企业达到上市条件，我又不怎么缺钱，可以你做上市，上市过程比较慢，最快要一年，如果比较着急，我下一个用要投一个生产线比较需要钱要引一些VC，PE，但是有代价，至少灵活了，有的企业说需要钱需要对这个行业管理经验，客户资源就引入战略投资者进来，还有一个是适度战略联盟，为什么是适度，债权融资对企业成长性企业成本比较高，风险比较大，我们不建议企业做，我们总结就是政策性融资第一优先，第二灵活股权融资适度债权融资，这是资本市场体系，重点说一下新三板，为什么叫新是相对于旧的，旧三板为了从主板退出下来，06，09证券业协会住抓这些事，推动中关村企业在新三板挂牌，主板1500家上市公司，中小板500家，我们看发展中国家资本上市美国是正三角形，主板纽交所创业板纳斯达克，还有一个场外交易，是正三角，所以这一块因为发展不平衡，证监会尚福林主席今年工作重点第一项任务是发展新三板，也做了一些制度性改革，比如说园区在中关村科技园，接下来要向国家级高新区开放，对于企业以前新三板不允许个人交易，新的制度改革可能引入一些个人投资者，当然有一些条件，比如说地炒股经验两年，个人资产要50万左右是一个资本市场体系，新三板今年重点，我们看一下条件，大家可以看新三板没有任何盈利要求，公司治理规范，主营业务突出，是备案制不是审批制，IPO就是审批，后续如果推出有可能还会审核制。
这里有一个案例，成功从新板块转向创业板，我做了一个对比，红圈，上面在新三板市场交易价格，基本上八块钱，上市的时候价格高14块4毛7，上市完当天发行价32块99，收盘是50多块钱，现在很多VC，PE，中国不缺钱就缺好项目，VC，PE一看新三板这么好，增值幅度这么高，把关注点放在新三板这个领域。这是一个新三板转主板案例，97软件，这个转班很周折。07年在中小板上被证监会否决了，他是二次过会，可以看一下股价对比。左侧发行价29块钱，证监会转板流程还是对比IPO，我要到中小板创业板要暂停在新三板交易，走同样IPO流程，排队会快一点，如果是新三板排队时间给一些优先，这是A股上市流程。
重点就是改制，大家可以看，IPO被否很多原因因为改制不彻底，出资现金出资很简单，有的科技人员以知识产权出资，有土地使用权出资，债权出资，事物，计算机这些出资关连交易，同业竞争都是被否决的原因，改制是最重要的，这里有一个数据统计，大家可以看。我个人认为创业板的首发还是通过率比较高的，超过80%，这里讲一下出资，为什么选这个案例，非常好，综合现金出资，事物出资，专利技术出资，更重要是当时出资的时候是有瑕疵的，不合法的，上市的时候才发现，大家会想，出现问题上不了市了，没有问题，只要第一如实坦诚出现这些问题，第二认真改正，证监会就批了，他存在哪些问题，这三项专利技术占到注册资本44%是不符合当时公司法的，现在公司法改了，当时公司法规定知识产权最高不能超过注册资本20%，高新技术成果除外，他们说了我是高新技术成果，高新技术成果科技部有规定了，如果评估价超过500万，占到注册资本35%要科技部认证，肯定是超过35%，没有到科技部认证，所以这就是瑕疵，违规的地方，但是没有问题，上市的时候发现了，改吧，首先补充让科技部补一个函任何你出资，我当时违规了，违规到现在我因为这个事情发生任何纠纷，其他股东没有意见，当然大股东要签署承诺上市以后因为这个事出资瑕疵带来一些风险要承担责任，还有三个问题，第二问题就是说这项技术是国有资产在中国是国有资产是非常严格，无论是转让还是评估，要走流程，要报国有资产管理批复，当时没有批，上市补了一个当时股东是中科院，控股是中国科学技术大学，这是一个同业竞争里面一个案例，这个案例同业竞争很好解决第一我把存在控股股东一个公司准备上市，另一个不上市，这两个公司从事任务是类似是同业竞争，很好解决把没上市存在竞争业务收过来，第二把这个公司注销掉，第三我把同业竞争公司转让给第三方，很多办法，这个很典型是以签署市场并购协议，中国电信，中国网通一样北方是中国网通，南方是中国电信市场分割，解决同业竞争渠道之一，多数是通过收购方式解决，也可以注销掉。
我讲一下红筹，什么是红筹？红筹就是说境内资产在离岸地，什么是离岸地比如说凯曼群岛注册境外控股公司，境内资产转移到境外公司，将境外公司海外上市过程架构叫红筹架构地为什么在要离岸地注册有什么优势，第一免税，一般国家税是跟收入利润来，那些离岸地不收税，第二所有信息你不愿意公开就不公开，第三财务银行比较认可，所以在离岸地注册，我们看一下左侧性的红筹架构，我们看一般来讲，准备上市主体，基本上都在凯曼群岛注册，为什么，第一香港上市只认四个注册地，一个是中国内地注册，就是H股，要到中国证监会审批，报到联交所再批，是中国内地，第二香港注册也可以，香港监管那么严格，所以是两个一个是凯曼，一个是百慕大地为什么不选百慕大，美国上市只认凯曼群岛，两个合一起基本上在凯曼群岛注册，看一下结构，通过BCI注册一个公司，控制境外上市主体，有一个疑问，为什么境内资产人不直接持有境外上市主体，中间还加一个BCI，是有原因，05年国家外汇管理局出台一个规定，关于境内居民利用境外特殊目的地融资管理规定，如果你境内资产人直接持有上市公司，上市公司在180天之内要拿回国内来，所以中间设了一个BCI，规定我分红就不用拿那么多，不钱留在海外，境外上市主体再通过一个BCI，内地设一个外商独资企业，通过并购或者协议控制在06年9月8日之前，外商企业并购境内企业不需要任何批准，在06年8月8日商务部出现一个规定，外国投资者并购境内企业，关联并购必须要到商务部批准，迄今为止没有一家，06年9月8日外商投资收购境内公司没有一家，盛大一个很典型的红筹架构，通过BCI设置上市主体，没有标红，外商独资协议控制就是一种手段，不需要商务部审批手段，中国人很聪明，虽然设置时重重障碍在中国人面前，比如说协议控制就是，最早新浪采用，2000年上市的，当时还没有出来，是可以并购，但是为什么没有并购，新浪从事时电信增值业务是禁止外资进入是协议控制，我外商独资企业内资企业签署一系列协议，把所有业务外包，外包完以后要付费把收入，利润都转移到外资企业，这个通信行业很典型案例，红筹架构为什么做这个东西，当时中国资本市场不是很活跃，05年之前都是熊市，很多企业引入VC，PE想到海外上市，虚线之前在海外上市架构，虚线下面是国内价格，证监会审核关注几点，第一无论是海外上市，还是回来，实际控制人不能发生变化，股东权益不能发生变化，第二以所有上市红筹架构，凯曼都注销掉，第三所有过程包括设立，拆除过程有律师介入，招股说明书详细解释，为什么要海外上市为什么要回到内地来，股权架构是什么样，最后承诺上市完以后因为这个原因给股东中国股东带来损害你要承担责任。
这么一个也是很典型，大家觉得矿业跟通信有什么关系，胡睿林有没有知道的，胡睿林99年2月份中国第一家海外上市民营企业做电话机，99年2月份中国第一家海外企业上市就是他，他有三家上市公司，一个纳斯达克，一个纽交所，一个在香港，99年2月份互联网，IT一些知名企业干什么，阿里巴巴没有上线，腾讯是98年10月份成立了，刚刚成立，我们做什么，牛根生刚从伊利开掉，不知道干什么呢，非常厉害，胡睿林。这个案例为什么特殊。涉及一系列红筹架构，收购落到矿产业。
为什么注册成立，为什么不直接收购这个蓝色的东西，再多一层结构矿业是限制性购置，安全通信收购，股权结构，是外商投资企业，你并购矿业资产的话是很麻烦，再注册一个赤峰富强属于外商再投资企业，基本上等于内资企业，内资企业收购内资企业没有任何障碍，这个案例很值得讲，私募股权，这个企业全部用的私募，一开始有技术没有资本，成立到创业到发展，全部用都是私募，VC，PE，基本上都是没变。
投资策略，第一个总体目标，这个目标导向在公司治理上业务层面一个优化，通过业务层面发展获得投资者信心，通过私募也好，上市，资金反过来发展你的业务，两个策略，企业成立初期，我肯定要把产品做好，技术做好，过了这个阶段必须要靠资本运作，为什么这么讲，你不去做的话，竞争对手会去做，竞争对手一上市，私募也钱以后，不并购你，挖你的人可以吧，我挖你的客户，我低价，一个项目3千万我就2千万，这是挤出效应，经济学有原理叫博弈论，要根据对手可能采取措施采用你的措施，什么是战略导向，第一资本运作必须以企业业务战略为导向，无论我是上市也好，并购也好，归根到底是为了业务发展，不是为了上市而上市，不是为了圈钱，所有运作上市机构是基于往来发展业务发展，第二资本运作本身就是一个战略很复杂要从战略资本运作，分阶段，步骤也计划做。
政府优先用，民间资本，外商投资，大家可以看一下，措施第一战略先行，无论是做什么，战略先行，对于通信技术才是最关键，第二营销有渠道，国美为什么这么强，掌握终端，渠道，你家在哪里，长虹那么大还不是要我终端卖，技术再好也是基础，最有决定性就是渠道，营销，通信技术都是做研发的，研发人员怎么激励，第四公司内部治理，董事会，对外担保审批，有没有流程，对外重视政府沟通，在中国政府掌握资源一定要跟政府搞好关系，获得争持，融资也好政府关系，不仅仅是上市还要并购私募等等，第四借助外力，我们是赛迪顾问子公司，专业从事投资业务，我们目标非常明确，政府投融资决策智库，面向政府，企业，这是我们产品，研究，横向，私募流程要点并购流程要点都有，这是我们服务，这是我们网站，谢谢大家。
