苹果供应商乾德电子终止创业板IPO 业绩高速增长背后存隐忧

5月7日，深交所发布关于终止对深圳市乾德电子股份有限公司（以下简称：乾德电子）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。

据了解，深交所于2020年7月10日依法受理了乾德电子首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，并依法依规进行了审核。

2021年4月26日，乾德电子向深交所提交了《深圳市乾德电子股份有限公司关于撤回首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》，保荐人向深交所提交了《招商证券股份有限公司关于撤回深圳市乾德电子股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的申请》。根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，深交所决定终止对乾德电子首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

据了解，乾德电子是专业从事精密连接器的研发、设计、生产及销售的高端制造类企业。公司以产品研发设计、精密模具研发制造、高速精密冲压及注塑、自动化生产设备开发为核心，以窄间距BTB连接器母端子折弯、Type-C铁壳深抽引、全自动多金属料带一次性埋入射出成型、第三代3D免焊压接端子、四面裸镍电镀以及铑钌电镀等核心技术为支撑，为下游客户提供精密连接器，产品广泛应用于消费电子、汽车电子等领域，客户群体主要是3C产品厂商，包括苹果、三星、小米、VIVO、OPPO等全球移动通信终端前六大品牌。

从业绩方面来看，2017年-2019年营业收入分别为102,326.13万元、119,357.63万元及125,544.27万元，2018年、2019年同比增速分别为16.64%、5.18%；归属于母公司所有者的净利润分别为2,513.36万元、5,372.87万元及16,403.88万元2018年、2019年同比增速分别为113.76%、205.34%。

由此可见，乾德电子电子净利润增速远高于营收增速，甚至在2019年营业收入增速大幅放缓，由16.64%降至5.18%的情况下，公司净利润增速不但没有放缓，反而由2018年的113.76%加速上升至2019年的205.34%。

在业绩保持两年高速增长后，2020年乾德电子业绩增速依旧高企。该公司预计2020年营业收入为15.5亿元-16.5亿元，同比增长23.46%-31.43%；归属于母公司所有者的净利润为3.3亿元-3.8亿元，同比增长 101.17%-131.65% 。不难看出，公司净利润继续保持几何式增长态势，但营业收入增速仍远远低于净利润增速。

在业内人士看来，乾德电子在业绩基数较低背景下，业绩释放后近几年出现几何增长态势，但随着业绩基数增大，这种几何式增长恐很难持续。

除了净利润增速的异常外，还有一个连监管都注意到的异常之处在于“乾德电子毛利率远超同行可比公司”。报告期内，公司综合毛利率分别为29.89%、29.73%、38.21%、39.87%。而同期可比公司的综合毛利率为22.05%、20.50%、20.65%、21.93%。

对于超高的毛利，乾德电子表示，主要原因是立讯精密、长盈精密的业务结构与发行人存在较大差异，可比性较低。发行人是行业内为数不多的同时具备模具设计与开发、冲压、电镀、注塑成型、自动化组装的全生产工序服务能力的厂商。

除了业绩增速和毛利率表现异常外，乾德电子不断攀升的应收账款隐含着较高的风险。招股书显示，截至报告期各期末，乾德电子应收账款账面价值分别为2.54亿元、2.93亿元、2.81亿元和3.42亿元，占流动资产的比例分别为40.77%、41.66%、41.29%和47.13%。因此，尽管乾德电子营收和净利润表现较为亮眼，但逐年攀升且占比较高的应收账款不仅蕴含着高风险，也说明其业绩增长有较大的水分。（校对/Lee）

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